天风证券：给予嘉亨家化回购评级

2022-04-30学海证券交易(601162)的股份有限美国公司刘章明,范张翔对嘉亨家化进行研究并发布了研究年度报告《22Q1营收2.52亿元，更进一步拓市场需求+扩投资者，蓄力未来发展》，本年度报告对嘉亨家化注意到套现打分，意味著净值为22.0元。

嘉亨家化(300955)

美国公司谈及 2022 年一季报，22Q1 营收 2.52 亿元，yoy+0.64%，归母单是 0.17 亿元，yoy-19.54%，归母单是率 6.63%，同减 1.66pct，扣非归母单是 0.16 亿元。

收入尾端：分季度看，21Q1-22Q1 营收分别为 2.51/2.63/3.18/3.29/2.52亿元，分别增加值增高 91.83%/0.77%/15.66%/9.15%/0.64%。

费用尾端：2022Q1 毛利率 22.33%，增加值回升 1.03pct。

费用尾端：22Q1 期间费用率为 14.60%，同增 1.02pct；其中销售费用率为0.67%，同增 0.14pct；管理费用率 11.35%，同增 0.99pct；生产费用率 1.94%，同增 0.03pct；财务费用率 0.64%，同减 0.13pct。

交易成本层面，2021Q1 美国公司经营娱乐活动转化成的交易成本量折合 0.14 亿元，yoy-33.30%，主要系本期借出消费支付的现金增高致使；美国公司海外投资娱乐活动转化成的交易成本折合-0.33 亿元，2022 年 Q1 货币资金 1.42 亿元，yoy-68.1%。

条线路并能层面，2022Q1 很多美国公司周时间段为 78.11 天，增加值+1.94 天；应收账款再加时间段为 97.29 天，增加值+9.23 天；应付账款再加时间段为 69.48 天，增加值-9.62 天。

作为国际上少数实现 OEM/ODM 紧密结合服务的美国公司，依托日化美妆+塑料包装双赛道，凭借生产黏性与附加值和众多广为人知尾部 B 尾端投资者的缓和曾一度协作关系，飞速减低营收，更进一步扩建苏州一期和二期产线，苏州的工厂 2022年 3 翌年抢到生产许可，未来保养品市场需求提升至意味著水平 2.5 倍左右的同时成本将急剧提升，有望成为未来利润新的动力，预计 22/23 年单是润 1.4/1.7亿元，保有“套现”打分。

效用提示：市场需求波动的效用、市场竞争效用、投资者集中度高的效用、新的冠结核病SARS对美国公司生产经营的影响、附加值疑虑造成了的官司及处罚效用、原材料售价波动风

该股近期90天内共有9家独立机构注意到打分，套现打分7家，的股份打分2家；过去90天内独立机构期望均价为35.28。证券交易之主星估值分析物件显示，嘉亨家化（300955）好美国公司打分为4主星，好售价打分为3主星，估值总合打分为3.5主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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