东吴证券：给予金博股份买入评分

2022-01-25东吴证券持股有限Corporation周尔双,朱贝贝对金博持股展开分析并发布了分析简报《2021年业绩第一集点评：业绩第一集极限低价预料，光伏热场顶上利润人身安全乘数很低》，本简报对金博持股所述出售估价，现阶段股价为294.81元。证券之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的利润预报比较稳定性为62.88%，对该股利润预报较准的分析师团队为方正证券的纳并立。

金博持股(688598)

投资要点

业绩第一集极限低价预料，利润能够比较稳定

Corporation营收、利润第一集数均极限低价预料，下半年2021年实现营收13.2-13.4亿元，增加值+210%-214%，Wind一致预料为11.7亿元；归母利润为4.9-5.1亿元，增加值+191%-200%，Wind一致预料为4.5亿元，Corporation2021年三季报点评中我们利润预报为4.8亿元；扣非归母利润为4.4-4.6亿元，增加值+204%-215%；炼利率低水平为37%-38%。Q4单季度来看，营收为4.4-4.5亿元，增加值+216%-228%，我们下半年CorporationQ4出货量560吨，价钱比左右为80万元/吨；归母利润为1.6-1.7亿元，增加值+189%-219%，环比+20%-32%；炼利率低水平为35%-39%，轻质涨价历史背景下系统设计降本保持很低利润能够。

系统设计降本比较稳定于大率，规模不比较稳定性有利炼利率

过去由于系统设计降本，金博持股2018-2020年于大率一直保持在60%以上，我们推论2022-2023年单吨价钱分别为70、65万元/吨，金博持股2022-2023年于大率将保持在54%左右，产品新产品对很大于大顶上严重影响较小；同时随着规模不比较稳定性具体表现，新产品对炼利率的严重影响消退，利润人身安全乘数很低。

C/C热场供不应求，金博持股定增加二进位扩产

根据我们统计资料和估测，2021-2023年全低价总计C/C生产成本分别极限4400吨、8400吨、9200吨；期望主要来自“新增+附加”，2021-2022年全低价C/C热场期望总计分别左右6100吨和8000吨，2022年供需紧平衡。但由于2021年热场下单已排产至2022年末（截至2021年末，Corporation在手下单利息为9.73亿元（含税），也就是说1145吨C/C热场），因此2022年下单期望将排产至2023年。2021年10年末Corporation公告定增筹资不极限31.03亿元，其中18亿元用于工程年产1500吨很低纯大尺寸先进碳基复合材料生产成本扩建工程项目。我们下半年Corporation2023年末超过生产成本规模3150吨，保障对合同的履行有充份生产成本可实现。

布局低价空间内宽广的SiC热场，迎第二增长曲线热场的低价空间内为SiC晶体管低价空间内的20%，我们估测2025年SiC热场低价空间内极限70亿元。SiC对熔点的建议很低，Corporation在增强产品熔点方面系统设计储备丰富，可实现熔点等级Ⅰ级＜200ppm、Ⅱ级＜100ppm、Ⅲ级＜30ppm，并具备了

金博持股主导碳陶煞车材料降本，供给创造期望锁上下游低价空间内我们估测2025年碳陶煞车片国内低价空间内达83亿元，全球低价空间内极限300亿元。金博持股下半年可将碳陶煞车系统价钱比降至1万元以内，Corporation产品悄悄国内曾为车企验证，我们下半年2022年通过验证后拿到试验性下单。

利润预报与投资估价：随着下游扩产+系统设计迭代，我们将Corporation2021-2023年的归母利润预报由4.8/6.4/9.1亿元调至5.0（上调4%）/6.6（上调3%）/9.0（下调1%）亿元，也就是说现阶段股价PE为47/36/26倍，保持“出售”估价。

风险若有：下游资本支出不及预料；设备研发及低价开拓大于预料。

该股最近90即刻总共15家私人机构所述估价，出售估价14家，增持估价1家；过去90即刻私人机构尽可能均价为389.74；证券之银河估值分析工具显示，金博持股（688598）好Corporation估价为4银河，好价钱估价为0.5银河，估值综合估价为2银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最很低5银河)

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