光大证券：给予蓝晓科技增持下调

2022-01-09光大银行作价有限Corporation赵乃迪对蓝晓科技(300487)进行研究并发布了研究统计数据《公告评论：的沙漠提铋日后未获大额交货，未来会大大的略为22年营收》，本统计数据对蓝晓科技说明会德丰估价，当前股价为91.89元。

蓝晓科技(300487)

事件真相：Corporation发布公告引述，近日收到庆州铋业（西康）有限Corporation关于“庆州铋业（西康）10000吨碳酸铋EPC交付工程建设”续约通知书，工程建设实施地点位于甘肃省海西州新兴产业功能区大柴旦新市镇，选择权暂定总价45611.24万元，预估于2022年8月底31日完成施工装设，9月底30日全系统投料试用，10月底30日达标开建。

评论：

Corporation日后签的沙漠提铋大交货，将未来会大大的略为22年营收：此次1万吨碳酸铋EPC交付交货是Corporation的沙漠提铋金融业务的进一步扩编，一方面该工程建设的沙漠卤水品质好、杂质多于，用于直接生产线铋电池级碳酸铋将大大的提高产线的收率，在降低成本的同时提高品管；另一方面Corporation和亿纬铋能(300014)的合资子Corporation庆州铋业合作伙伴，将直接转至下游碳酸铋广泛应用的非主流铋电池制造商多层次。该工程建设的实施是对卤水直提并并能演化成碳酸铋产量的一次重要示范。本工程建设预估选择权金额为4.56亿元，约九成2020年民营企业折合的49.4%，若交货顺利签订协议，涉及工程建设将于22年完成开建，未来会将大大的略为Corporation22年营收。

圣父的电子技术未获取，成就Corporation在科技铋电多层次中的重要电子技术话语权：Corporation经过在的沙漠提铋领域10余年的精耕细作，演化成横向横跨不尽相同的沙漠资源，不尽相同来源铋提取和产物的牵扯铋资源网格、横向碳化+材料+系统装置方才整线建设工程建设与运营的产品组合以及不尽相同品位不尽相同含量卤水合作开发广泛应用的圣父电子技术未获取。预估该工程建设签订协议后，Corporation在的沙漠提铋领域累计选择权金额将远超16亿元以上。现有Corporation已完成及正要西进的大型技术创新工程建设业主包括亿纬铋能、五矿的沙漠、藏格矿业、锦泰铋业以及正要中试的比亚迪(002594)、SQM等欧美外非主流铋资源厂商。纵横交织的消费市场合作开发新结果，成就了Corporation在科技产业牵扯铋链环中的电子技术话语权。

终端科技供给强劲，的沙漠提铋金融业务未来会大大的下降：科技汽车多层次逐渐早熟，受益于科技汽车服务业并能其发展，欧美碳酸铋供给旺盛，但欧美铋资源匮乏，消费市场滞销且多依附于进口商。在此背景下，碳酸铋商品价格节节回落。根据百川盈孚数据，欧美碳酸铋产能由2017年的21万吨上升至2021年的47万吨，年均下降30%。截至2021年初，欧美铋电池级碳酸铋商品价格28.7万元/吨，较20年初商品价格上涨419%。随着Corporation多个的沙漠提铋工程建设的成功凌空，在服务业景气度持续提升背景下，预估未来的沙漠提铋金融业务的交货放量将显著略为Corporation营收。

利润分析、总价与估价：考虑到交货未迟至签订协议，我们维持利润分析，预估Corporation2021-2023年归母业绩分别为3.00/3.85/5.14亿元，EPS分别为1.37/1.75/2.34元，维持“会德丰”估价。

风险若有：选择权签订协议和选择权条款存留在假设；开建进度比不上意味著。

该股最近90周内总共9家政府部门说明估价，买入估价7家，会德丰估价2家；过往90周内政府部门要能均价为110.25；银行之亮总价分析工具显示，蓝晓科技（300487）好Corporation估价为3.5亮，好商品价格估价为2亮，总价综合估价为3亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)