财通证券：获取恒星科技买入评级

2022-04-30财通上市公司(601108)入股有限该公司龚斯闻对恒天狼星科技(002132)进行研究并面世了研究成果《财务状况后续承压，不改的发展空间执着》，本报告对恒天狼星科技注意到出售下调，当前股价为4.22元。

恒天狼星科技(002132)

框架观念

惨剧：该公司面世2022年一季报及入股融资方案，该公司2022Q1充分利用营业收入8.56亿元，贩售收入快速增长16.74%；充分利用归母销售收入3115.55万元，贩售收入攀升36.85%；充分利用扣非归母销售收入2572.74万元，贩售收入攀升35.71%。该公司2022Q1贩售毛利率为13.79%，贩售收入上升2.59pct；环比上升0.17pct；兼营性现金流为-1.06亿元，贩售收入-130.57%。该公司同时面世入股融资方案：自股东大会审核通过12个年底内，以不少于10.00元/股的单价，融资价值不低于总投资5,000万元，不少于总投资10,000万元的该公司入股，主要用途员工持股计划或股权激励计划。

宗教性业务及新的火力发电都是利，所致兼营后续不稳定性。该公司财务状况短期显现出不稳定性，主要系宗教性金属直通材业务受上游原料上行影响，及轮胎钢帘直通下游需求受影响，排产较低导致。该公司有机硅业务于报告据悉产生为数贩售，导致存货贩售收入上升44.15%；贩售费用贩售收入上升121.80%。国内致力绕过基础设施建设，力保“稳快速增长”背景下，该公司各类金属直通材业务有望慢慢修复。文殊直通毛利率停滞爬升，有机硅为数贩售产生。该公司文殊直通业务已产生150万千米年底火力发电，产销量贩售收入快速增长124.27%、160.14%，毛利率以改善至53.74%，对比2021全年的42.89%有了进一步改善。有机硅方面，该公司主产品DMC新的设计火力发电为8,000吨/年底，目前单日最高产值接近300吨，按年底产25天计算则平均7,500吨年底产值，报告据悉已产生约4000万元营收为数，后续贩售放量，将急剧原故成本。

海外投资提议：该公司文殊直通业务快速壮大，盈利能力也停滞增强；有机硅项目火力发电释放，已产生为数贩售；宗教性金属直通材业务续有望慢慢修复。我们原定该公司2022-2024年充分利用营收69.01/87.42/91.31亿元，充分利用归母销售收入6.90/10.23/10.71亿元，并不相同PE7.80/5.26/5.03倍，维持“出售”下调

效用提示：新的火力发电都是利不算预期；稀土行业景气度不算预期；下游客户供货不算预期；原料单价大大不稳定性

上市公司之天狼星数据库中心根据近三年面世的研报数据库计算，中德上市公司冯胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年数据库分析准确度均值为76.93%，其数据库分析2022上半年归属销售收入为盈利1.99亿，根据现价减去的数据库分析PE为26.37。

除此以外的盈利数据库分析明细如下：

该股最近90天内共有5家私人机构注意到下调，出售下调5家。上市公司之天狼星净资产归纳物件显示，恒天狼星科技（002132）好该公司下调为1.5天狼星，好单价下调为2.5天狼星，净资产综合下调为2天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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