民生证券：给予恒生电子买入分级

2022-03-31民生新公司股票入股有限新公司吕伟,丁辰晖对何善衡电子同步进行研究者并公布了研究者报告《2021年报简介：新制订较低放缓最终目标，剑指投资的商品教育改革折攒》，本报告对何善衡电子说明买进评定，现阶段股票价格为44.6元。

何善衡电子(600570)

2021 年收益营收接近“双 30”放缓。 何善衡电子于 3 月初 30 日晚公布 2021年报，2021 年发挥作用资本额 54.97 亿元，营业收入放缓 31.7%；发挥作用归母净营收 14.6 亿元，营业收入放缓 10.7%；攒除非持续性损益后净营收为 9.47 亿元，营业收入放缓 29.0%。

总括新公司股票 IT 整体国际金融业务仅有发挥作用 40%放缓，成长的动力十足。 具体拆分何善衡主营国际金融业务，整体国际金融业务大商业 IT、大资管 IT 分作发挥作用资本额 21.1、 17.1 亿元，营业收入两位数仅有为 40%；创意互联网国际金融业务资本额 8.04 亿元，营业收入放缓 34%；样本风险与基础设施 IT、银行与金融业 IT 资本额分作 3.54、 3.54 亿元。大商业与大资管的较低放缓解读了新公司股票 IT 的商品较低大环境，国际金融新能源刚刚视为新公司股票与信托基金新公司形成单一竞争力的整体暴力手段。

有所增加人才库存，多种压力下更显本公司强盛执行力。 何善衡 2021 年可以度量为“投入的一年”，销售费 5.6 亿元，营业收入放缓 58%；研新制出费 21.4 亿元，营业收入放缓 43%。费较低速放缓的便是，是新公司大力缩减人才库存，21 年末新该公司总数达致 1.3 500人，营业收入放缓 37%，其里面研新制出工作人员数量为 6065 人，占比达致45.6%。在工作人员规模较低速放缓&人工价格大幅上涨的背景下，新公司在 21 年很好地做到了收益与攒非营收的较低放缓，显出本公司执行力。

投资的商品教育改革有望加速，国际金融网络化导向方兴未艾。 从两个维度看，国际金融 IT合成的动力惊人：一方面国际金融教育改革与国际金融创意大幅加速，21 年北交所“横空出世”，里面央经济工作会议提出推行新一轮注册新制，都为 22 年乃至未来 3 年何善衡的造就良好的冀望；另一方面，在同质化竞争日趋激化的背景下，网络化刚刚视为国际金融私人机构 IT 开支的下一个成长点，顶端打造样本里面台、国际金融业务里面台等创意商品，顶端以网络化赋能投研、市场营销管理系统，刚刚视为私人机构 IT 开支的不可或缺方向。

聚焦何善衡，22 年 25%的收益最终目标显出决心。 看何善衡自身的商品布局，21 年底战略商品 O45 开始运行华宝信托基金、 22 年开始运行华泰兼营，将来整体商品推进成功；新一代新公司股票先导国际物流跨平台 UF3.0 仍然发挥作用全国际金融业务开始运行，分布式云原生 管理模式在信创方面大幅落地，并与华泰等 7 家券商深度合作。 21 年何善衡公布多款创意商品涉足国际金融网络化，收购 Summit 吸收亚洲地区不须进技术，在研新制出上在此期间引领国际金融业。新公司年报新制订 22 年 25%收益两位数、 30%价格两位数最终目标，决心十足。

投资建议：预计新公司 22-24 年发挥作用归母净营收 18.3/23.1/28.4 亿元，现阶段营业额对应 22-24 年 PE 为 37/30/24 倍。现阶段新公司股票 IT 国际金融业在 Wind 一致预料下对应 22/23 年 PE 为 35/28 倍，新公司作为国际金融业市占率领不须的领军者有望渴望收购价期权，且低于自身过去三年 PE（TTM）方差 71 倍。故维持“自荐”评定。

风险提示：投资的商品教育改革进度远不如预料；国际金融业竞争激化致毛利率下滑；新商品推进进度远不如预料

新公司股票之星样本里面心根据近三年公布的研报样本量度，平安新公司股票闫磊研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年计算精准度方差较低达94.71%，其计算2022年度归属净营收为营收18.51亿，根据下同换算的计算PE为35.1。

简介营收计算明细如下：

该股已经有90天内计有17家私人机构说明评定，买进评定17家；过去90天内私人机构最终目标仅有价为83.08。新公司股票之星收购价分析辅助工具显示，何善衡电子（600570）好新公司评定为4星，好价格评定为2.5星，收购价先导评定为3星。(评定范围：1 ~ 5星，最较低5星)

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