中国银河：给予常熟银行套现评级

2022-03-31中国银河商业银行股份有限母公司张一纬对常熟商业银行(601128)进行研究课题并发布了研究课题报告《净息差恰好显现，中收上升九成6成》，本报告对常熟商业银行给出买入评分，举例来说股价为7.74元。

常熟商业银行(601128)

事件母公司发布了2021年年报。

业绩维持最高值高增，原则上面向好2021年，母公司实现营业税收76.55亿元，工业产值上升16.31%；归母单是润21.88亿元，工业产值上升21.34%；ROE（加权平除此以外）达11.62%，工业产值提高1.28个得票数；原则上EPS为0.8元，工业产值上升21.21%。母公司销售额和单是除此以外维持最高值上升，最高值较前三季度持续性缩小，原则上面向好趋势延续。

NIM恰好向上，信贷结构持续性优化2021年，母公司实现储蓄净税收66.91亿元，工业产值上升12.15%，持续性改善；净息差3.06%，工业产值攀升0.12个得票数，但较前三季度企稳飙升。存款下端信贷最高值亮眼，结构优化，有助量价翻修。截至2021年底，总款项1627.97亿元，工业产值上升23.59%；其中，更进一步款项上升32.29%，占去总款项比重61.02%，工业产值提升4.01个得票数，更进一步全额款项、按揭、消费品贷和信用卡除此以外乏善可陈亮眼，同时100万以下款项比重进一步提升至41.87%。负债下端额度最高值稳健，成本不大攀升。截至2021年底，母公司的总额度1827.32亿元，工业产值上升15.07%；平除此以外成本不下2.27%，工业产值攀升6BP。

中收上升九成6成，钱财管理业务部门年底启动2021年，母公司非息净税收9.64亿元，工业产值上升56.59%。其中，中间业务部门税收2.38亿元，工业产值上升60.99%，主要受益于代理类税收高增和服务费及佣金支出减少影响。2021年，母公司代理业务部门税收工业产值上升115.58%，服务费及佣金支出工业产值减少11.16%。母公司理财净值化转改进型已经完成，钱财管理业务部门年底启动。截至2021年底，母公司理财产品总规模309.86亿元，除此以外为非保本、净值改进型理财产品；私行客户总存款177.55亿元，私行客户2422人，工业产值上升20.86%。其他非息税收保证较快最高值。2021年，母公司其他非息税收7.26亿元，工业产值上升55.21%。其中，投资收益（内含理应重要性改变损益）6.52亿元，工业产值上升97.18%。

存款密度优化，危险性抵补意志力增强，可转债发售补充外汇实力截至2021年底，该集团款项不良不下0.81%，工业产值攀升0.15个得票数，其中周边地区商业银行不良不下0.94%，注目类款项占去比0.89%，工业产值攀升0.28个得票数；该集团拨备覆盖不下531.82%，工业产值提升46.49个得票数，其中村行293.59%。母公司拟发售不最多60亿元可转债，有助于补充外汇实力，夯实各项业务部门高效不下发展的外汇基础，增强母公司一个中心竞争力并实现既定的主动进攻。

投资促请母公司坚持支农支小市场定位，小微金融业优势明显。信贷业务部门下沉生产力三维空间广阔，更进一步全额款项发展迅速，NIM遥遥领先。存款密度不错，拨备覆盖不下优于大公司，危险性抵补意志力强劲。母公司通过ipc+信贷工厂结合的范例开展小微业务部门，有效管理制度不良危险性，助力信贷扩展到，同时能用异地分支机构和周边地区商业银行以及参股泰州农商行等范例开拓业务部门三维空间，未来业绩上升三维空间可期。结合母公司原则上面和股价弹性，我们维持“推荐”评分，2022-2024年BVPS7.99元/8.86元/9.91元，并不相同举例来说股价PB0.94X/0.85X/0.76X。

危险性提示宏观经济上升不及预期所致存款密度恶化的危险性。

商业银行之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金母公司严佳卉研究课题员团队对该股研究课题较为了解，近三年预测准确度除此以外值达98.41%，其预测2022年度分属单是润为盈利26.27亿，根据现价减去的预测PE为8.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评分，买入评分15家，增持评分3家；过去90天内机构目标除此以外价为9.57。商业银行之星估值分析方法工具显示，常熟商业银行（601128）好母公司评分为4星，好价格评分为4星，估值综合评分为4星。(评分适用范围：1 ~ 5星，最高5星)

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