中信证券：6月海外PMI延续下去下行 新兴国家景气分化

利亚等西方人多数立国家所PMI飞行当中多调低55此表，克罗地亚、捷克斯洛伐克等西欧底部立国家所PMI飞行当中则攀升至荣枯当中央线此表，推断造出西欧底部立国家所的货币贬值几率少于一个当中心立国家所的状况；除澳大利亚外，加勒比海地四区立国家所工业部门PMI比率仍较好；世界银行所工业部门赤字层面造显现分化，欧美、哈萨克斯坦、马来西亚工业部门PMI持续性并行。其当中，在持续性不受到本次地理环境政治危机及结构上制裁的情形，哈萨克斯坦6年初工业部门PMI逆势并行，由前年初的50.8回落至50.9，攀升了0.1个比率的同时也实现了年终三个年初的攀升。而当年初大多数世界银行所工业部门PMI较上年初略为攀升，缅甸等立国家所或海地四区攀升至荣枯当中央线此表。

欧澳大利亚家所工业部门比率放缓减缓，从周边立国家所工业部门赤字分化。6年初外欧澳大利亚家所工业部门PMI比率攀升层面略微预估，推断造出工业部门攀升西行负荷加大。其当中，6年初关税同盟工业部门PMI比率由前年初的54.6降为52.1，攀升了2.5个比率。该统计数据在年终五个年初攀升的同时，亦纪录今年9年初以来单年初仅次于增幅；亚洲四区工业部门PMI比率由前年初的52.3攀升至52，攀升了0.3个比率。不受从周边立国家所工业部门赤字层面分化的冲击，6年初的从周边立国家所工业部门PMI比率由上年初的49.5并行至51.7，攀升了2.2个比率，时隔三个年初后再次掀开荣枯当中央线。原计划下一代随着仗攀升方针持续性见效，欧美意味著将视作马达从新兴低价PMI比率持续性回落的重要力量。

澳大利亚工业部门赤字层面攀升值得注意，波多黎各工业部门持续性转暖。北美洲层面，澳大利亚和纽西兰工业部门赤字度较好，其当中6年初澳大利亚ISM工业部门PMI由上年初的56.1攀升3.1个点至53，略低于54.5的低价预估；纽西兰工业部门PMI比率则持续性极以此类推列车运行，6年初飞行当中与上年初理应有，除此以外为56.8并已年终16个年初位处56以上列车运行；5年初波多黎各工业部门在此之后回落，由50.6攀升至52.2，该飞行当中在年终5个年初攀升的同时亦日益站仗荣枯当中央线上，推断造出工业部门持续性转暖的21世纪。

西欧立国家所工业部门PMI微预估减缓西行，货币贬值几率加剧。今年以来，西欧立国家所PMI持续性正处于极以此类推攀升发车。转到5年初，乌克兰危机以及极高能源生产成本的冲击日益显现，6年初西欧主要立国家所PMI比率减缓西行。主要强立国当中，法立国工业部门PMI比率最极高，由上年初的54.6调低52.8，略低于53.4的低价预估，并年终两个年初攀升；德立国工业部门PMI比率由上年初的54.8调低52，与低价预估理应有；法立国工业部门PMI比率由上年初的54.6调低51.4，尽管极高于51的低价预估，但该统计数据增幅达到3.2个比率，且已年终两个年初攀升。从21世纪上看，西欧货币贬值意味著较澳大利亚更是早到来，四季度西欧主要立国家所工业部门PMI意味著攀升到荣枯当中央线此表，货币贬值几率渐行指数函数。

亚洲四区主要立国家所工业部门持续性赤字，柬埔寨和尼泊尔体现不俗。尽管主要亚洲四区立国家所更是实质性工业部门略为攀升，但适度持续性正处于赤字发车。其当中，柬埔寨和尼泊尔工业部门PMI测试方法体现相当色彩鲜艳，柬埔寨工业部门PMI测试方法飞行当中由上年初的54.7调低54，减小了0.7个比率。此外，6年初尼泊尔工业部门PMI比率由前年初的54.6调低53.9，减小了0.7个比率；韩立国PMI则由53.3攀升至52.7，减小了0.6个比率；欧美层面，工业部门PMI比率在年终三个年初松弛后重返扩大发车，6年初PMI比率由5年初的49.6回落至50.2。尽管略低于50.5的低价预估，该飞行当中仅仅解读造出全立国性流感防控形势持续性向好，仗宏观经济一揽子方针措施减慢脚踏续期的良好21世纪，服务业停滞不前及大企业经营方式预估日益乐观急切。

6年初澳大利亚ISM工业部门PMI比率调低53，略低于预估。澳大利亚货币贬值的不安值得注意愈演愈烈，但不冲击很多公司7年初加息稍微。2022年6年初，澳大利亚ISM工业部门PMI比率由前年初的56.1攀升至53，略低于54.5的低价预估。统计数据公布后，低价对澳大利亚货币贬值的不安值得注意攀升，美元及黄金等借助于资产并行值得注意，10年期美债额度一度下探至2.8%。综合性更是实质性各项统计数据，适度来看更是实质性澳大利亚宏观经济陷入衰退的意味著性并不大，原计划下一代3-6个年初意味著在荣枯当中央线以上发车持续性放缓并周期性。银行业层面，对抗货币贬值仍为很多公司所想额度操作的一个当中心远距离，原计划7年初很多公司大不确定性仍亦会加息75bps。

澳大利亚分项统计数据当中，从新批次比率微预估攀升至松弛四区，工业部门攀升状况不容急切。一般来看，澳大利亚工业部门从新批次比率对工业部门PMI有着先导性，一般提早三个年初解读工业部门PMI稍稍。6年初该测试方法在年终24个年初位处扩大四区列车运行后首次攀升至50此表，升幅49.2。攀升主要缘故在于原料生产成本上涨和交付天数延长导致整个电子商务的从可选批次持续性停滞不前。分服务业看，从新批次攀升服务业主要集当中在木及纸制品、饰品、石油化工、电力设备、化学品及食品饮料层面。欧美为澳大利亚上述外服务业产品的主要所需立国，下一代欧美上述造自产服务业意味著值得注意停滞不前。从新批次比率的持续性攀升意味著预示着澳大利亚工业部门赤字层面将持续性攀升，货币贬值意味著渐行指数函数。

从新批次提极高意味著是供理应商储备大大攀升的主要缘故，顾客储备仍高推断造出澳大利亚适配器补库天数仍将持续性，电子商务未完全复建。6年初澳大利亚工业部门顾客储备不仗定性回落，草稿批次储备PMI极以此类推西行、供理应商储备PMI值得注意西行，主要解读了今年四季度以来澳大利亚电子商务拥堵弊端日益加剧。一层面，顾客储备仍正处于松弛发车，解读造出澳大利亚在此之前南岸极高赤字的经销商情况致适配器去库值得注意，补库天数仍将持续性；另一层面，6年初供理应商储备比率由上年初的65.7大大调低57.3，攀升有约8.4个比率，除解读电子商务紧张逐步加剧仅限于，从新批次的提极高亦是主要缘故。

季节性所需增高复合欧美复产续建马达澳大利亚销往PMI回落。6年初澳大利亚从新造自产批次由上年初的52.9攀升至50.7，增幅为2.2个比率。造自产批次攀升意味著与海外宏观经济攀升和所需放缓相关。销往层面，6年初销往PMI分项由前年初的48.7回落至50.9，环比攀升了2.2个比率。主要缘故意味著与返校和假期所需攀升相关。同时，欧美续建复产减慢、电子商务日益复建亦有利于澳大利亚销往回落。不受批次及所需放缓冲击，下一代澳大利亚销往PMI分项意味著持续性以此类推守候，不无关再次下穿荣枯当中央线的意味著性。不过，更是实质性澳大利亚总统拜登团队正无疾而终外立国政府销往关税豁免方针，如若脚踏意味著亦会短期有所改善进造自产赤字层面。

澳大利亚PMI物价分项极以此类推放缓，工业部门失业走入松弛发车。货币贬值极高企仅仅是澳大利亚宏观经济所想的一个当中心矛盾。不过，6年初澳大利亚物价PMI分项飞行当中由上年初的82.2攀升至78.5，不符低价预估。下一代澳大利亚货币贬值意味著仍具塑性，但大不确定性呈现环比极快放缓大势。失业层面，6年初失业PMI分项再次微预估西行，由上年初的49.6调低47.3，得造出结论工业部门失业开始走入松弛发车。这一层面意味著解读大企业预估从可选所需攀升而主动提极高失业招聘，但另一层面，6年初澳大利亚管理人员补上数量和离职率增高，也事实解读了大企业招工难的弊端。

澳大利亚向上三个年初PMI西行预示锰等有色铜矿生产成本意味著持续性西行。一般来看，锰价与当两国间两立国PMI比率除此以外有完整性。欧美是锰所需和生产强立国，PMI比率有时候与锰价稍稍有着同步性；而澳大利亚是锰制加工上色主要消费立国，PMI比率对锰价有时候有着先导性。3年初大宗商品生产成本冲极高后放缓，6年初锰价飙升9000美元/吨生产成本关口，单年初大跌稍微有约12.7%。不受货币贬值预估及所需放缓冲击，锰等有色铜矿类大宗商品生产成本月底意味著持续性承压、周期性西行。

澳大利亚工业部门PMI更是实质性稍稍或预示美股盈利攀升速度持续性攀升。自2021年7年初极MLT-后年终10个年初不仗定性攀升以来，6年初标普500每股净收益工业产值攀升速度与上年初基本理应有，有约为11%。更是实质性不受美债实际额度并行减缓，美股市价略为复建，但恐根本无法挽回美股熊市发展21世纪。极高货币贬值不仅抑制居民消费，还冲击大企业投资税项，大企业盈利下修意味著致使也就是说美股的周期性楼市仅仅保持一致至今年月底。

5年初造自产统计数据推断欧美流感后续建复产仗步西进，不过，春季造自产攀升速度恐较今年攀升。一般来看，日韩造自产生产能力不仗定性21世纪对欧美有着一定先导意味。但是，2020年后由于欧美流感趋于稳定和续建复产全世界压过致本轮宏观经济天数后曾欧美造自产不仗定性21世纪压过日韩。5年初要务不受流感后物流趋于稳定冲击，造自产保证金间歇社亦会舆论，工业产值攀升速度为16.9%。当中长期来看理应重点关注海外所需总需求转弱的21世纪，月底要务造自产攀升速度意味著持续性总需求停滞不前。此外，低价怕的柬埔寨对要务短期造自产替代关键作用不强，澳大利亚原于取消对欧美销往加征关税，若脚踏，一定层面上亦会显现出来欧美造自产攀升速度。

本文相关联微信香港市民号“CS全局分析”，原作者崔嵘，智通财经总编：陈秋达。

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