天吹证券：给予牧高笛买入评级

2022-01-25天风公司股票股份有限该公司孙海洋对牧更高笛进行科学研究并发布了科学研究报告《Q4淡季不淡，代工强而有力H&M放量》，本报告对牧更高笛得出套现打分，当前市值为43.08元。

牧更高笛(603908)

原定21年归母所得更高增57%~80%，扣非所得更高增73%~108%

该公司原定2021年归母所得7197.47~8297.47万元，去年同期放缓56.55%~80.48%；扣非后归母所得5441.22~6541.22万元，去年同期放缓73.22%~108.24%。

原定21Q4归母所得53.18~1153.18万元，去年同期扭亏，扣非后所得-685.2~414.8万元，去年同期亏损收紧或可扭亏；Q4系该公司传统淡季，17Q4-20Q4归母所得原则上录得亏损，21Q4归母所得出头，体现大型企业景气度向上，该公司H&M业务部门持续性放缓。

2021年盈利放缓正因如此于两岸三地远足大型企业效益放缓，该公司主营业务部门支出与利润放缓；扣非所得增幅更高于归母盈利增幅，主要系盈利去年同期增幅更高于非持续性性损益去年同期增幅。

内外销业务部门原则上已产生H&M战术上，有望持续性放缓放量

外销业务部门多方面，该公司凭借工艺内部设计、材料品质、产出效率、可选一站式积累良好口碑，与海外的商品增建立稳定业务部门合作关系，产生无形H&M战术上，有望承接效益放缓下的大型企业订货渐进。

自主H&M多方面，牧更高笛为大众顾客提供更高尔夫球和生活方式所需专业时尚服装和装备，广受认可，H&M名气随更高尔夫球方式的生活化而不断扩大，有望随国内远足市场放缓放量。

自增建智能储藏，投资军营一站式，强化储藏管理与河口社会公众战术上

该公司更高度重视产业链垂直整合，业务部门范围无关研发、内部设计、产出、物流到商品，在上游整体设计产出基地、储藏配套，向河口筑成稳定的商品网络，有效性控制产出周期及产出量。投入智能装配储藏构增建重大项目，增强自动化套装与智能化储藏水平，提更高业务部门配套及保护能力，减少有多处租赁仓库，降低仓库楼价与物流管理难度。投资军营一站式该公司大热荒野，掘金优质产业链，获得上河口协同，对H&M业务部门河口社会公众拓展带来积极作用。

商品兼具专业性与感官感，经销社会公众与该公司连续性共赢

该公司设立商品研发中心，增建立联系国际资深户外用具内部设计研发团队及业内KOL商品内部设计意见，广泛收集两岸三地用具发展趋势，及时换取接口商品市场商品效益变化，商品在具备专业性能基础上，兼具功能性和感官感。

社会公众管理体系成熟，加强经销商筛选、订货会组织、订货执行、接口门店管理、定价策略、促销方案等各该集互联互通，强化该公司与社会公众的商品间战术上连续性，从顶层内部设计到社会公众落实，快速反应该公司最新政策及理念缩减，实现资源整合优化，产生经销商和该公司合作共赢局面。

保持盈利预测，保持套现打分。该公司深耕更高景气户外远足路肩，转变空间广阔，远足短时间持续性促使该公司远足及周边商品效益持续性放缓，自增建重大项目和投资强化储藏管理配套与河口社会公众战术上。该公司发布21年盈利预盈公报，我们原定21-23年该公司支出分作9.2亿、11.9亿、14.4亿元，归母所得分作0.8亿、1.2亿、1.6亿元，互换EPS分作1.2元、1.8元、2.4元，PE分作38x、25x、20x。

可能会提示：户外大型企业增速放缓、市场竞争激化，原材料价格波动可能会，商品和技术落后可能会等。盈利预告仅为初步核算结果，以年均盈利公报为准。

该股最近90天内共有4家政府机构得出打分，套现打分3家，太古地产打分1家；过去90天内政府机构尽可能原则上价为48.26；公司股票之五星估值分析方法工具显示，牧更高笛（603908）好该公司打分为2五星，好价格打分为2五星，估值综合打分为2五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最更高5五星)

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