南华期货：5月末经济数据审视

末固定资产投资额年内年内增长6.2%。较4月末下滑0.6个比率。其中所房地产业年内年内继续夺回负倍数区外，为-4%，较4月末下滑1.3个比率。工业生产也在下滑，年初以来一直保有下行趋势，5月末年内年内增长10.6%，较4月末减少1.6个比率。建设项目发挥相对于稳健，尽管之前4个月末也是下行趋势，但5月末建设项目（不包涵能源）小幅上升0.2个比率至6.7%。

年内年内绘出表来得多受到之前4个月末的负面影响，单月末年内绘出表来得能灵活突显现阶段信息。根据我们跟踪的单月末年内绘出表推断，5月末固定资产投资额年内人均相对于4月末均在上升。其中所建设项目加强着力第二大，广义建设项目上升3.55个比率至7.9%，狭义建设项目上升4.27个比率至7.22%。房地产业投资额也有显著加强，但既有仍在负倍数区外低位蛰伏，5月末年内暴跌缩减2.41个比率至7.71%。工业生产加强曲率半径成比例，仅改善0.67个比率至7.06%。总体来看，建设项目的托举自我意识恰巧在脱胎。

在农业绘出表公告后，我们碰到美国市场情绪稍稍更有，发挥为股市走高，以螺纹钢为象征性的较多消费行为都有起色。其中所一大原因在于美国市场对房地产业绘出表的发挥极其赞许。但回事仔区分析起来，房地产业的绘出表恶化显然只是得益于4月末被强力所需的以外被囚。消费行为房经销商紧接著末年内31.77%，虽然较4月末上升7.23个比率，但仍数倍最低3月末的-17.7%，证明如果不考虑非典因素，显然房地产业仍在处于下探趋势。新开工绘出表紧接著末年内也是稍稍上升，录得-41.85%，好于4月末的-44.19%，但接踵而来的情况与经销商十分相似。此外，竣工总面积紧接著末年内倍数还在随之萎缩。

虽然国有国有土地购回权收入较4月末随之上升13.85个比率至-24.03%，与3月末倍数极其吻合，但这很显然与大都的政府行为有关，即的政府在5月末购回来得多的国有土地，或者购回来得多优质国有土地。我们也可以碰到5月末，100大城市国有土地所需量较4月末有显著的上升。

既有来看，房地产业还在最上层部列车运行。

绘出1.2.5：紧接著末年内看，新开工、经销商以及竣工总面积均夺回极低倍数（%）

资讯举例：Wind 南华研究者

1.3． 装运时是短期内上升，恐昙花一现

要说5月末第二大的看点在哪里，个人确信是装运。

5月末装运额度紧接著末年内增长16.9%，数倍大于短期内的8%和之前倍数3.9%。随着非典逐步受控，复工复产推进，特别是外商零售业堵点逐步连接起来，供应链不畅等问题渐渐加剧，进装运人均显著上升。5月末八大枢纽港口外商集装箱货运量年内六倍7.3%，较4月末上升5.4个比率，可见在非典首当其冲稍稍加剧后，后半期积压交付浮现了以外被囚。此外，往年5月末装运基数较低以及老生常谈的价格波动继续提供恰巧反馈。

尽管5月末绘出表数倍时是短期内，但原定来得多是一种非典后的强力现象。后期随着外需逐步走弱（6月末韩国之前10日装运额度急跌12.7%），尽管价格波动仍将长时间，但装运将继续描绘出下滑战局。

1.4． 金融：水大所需仍拖垮

与4月末相反，5月末自订的社团融汇总额借贷均时是短期内，其中所，自订的社团融2.79万亿，大于美国市场短期内的2.37万亿元，自订总额借贷1.89万亿，大于短期内的1.41万亿，单从绘出表看，周长信贷工程进度好于美国市场之之前的预估。

分结构来看，自订的社团融中所，总额借贷占有据了主导地位，占有比与5年均倍数吻合。的政府债无论如何是主要支柱自我意识，占有比38%，也就较4月末占有比降低了5个比率，既有来看的政府托市痕迹还是很显著。此外，其他类型的资本网络服务多为负倍数。

自订总额借贷方面，短期借贷和汇票资本占有比时是高，数倍大于常规绘出表，证明总额借贷发挥出色的背后回事最上层子还是苍，不过令人欣慰的是中所长期借贷绝对倍数已吻合2019年的大程度，相对于4月末六倍是非常显著的。相比于大型企业中所长期借贷，当地政府中所长期借贷虽然环比有加强，但相比常规程度还是随之缩减，证明当地政府部门的加强着力不及大型企业部门。

M0年内长时间走高，持币所需仍在走高。M1年内则下滑，M2-M1剪刀差则走阔，证明大型企业活化资金缩减，缩小投资额希望无论如何不高。

既有来看，有加强，但绘出表传达的加强恒星质量仍存经年累月，当地政府还是不乐意借贷消费行为，大型企业的投资额动力无论如何不强。

1.5． 小结

5月末农业既有有加强，但随着非典的逐步加剧和财政政策的长时间冲刺，绘出表的加强是确实的。从曲率半径来看，除装运外，其他绘出表的加强程度给人的好像来得多是理所应当，是非典排斥一个月末后的以外被囚。另外，从消费行为以及房地产业的区分项来看，消退之西路无论如何困难重重，原定消费行为与房地产业的再加财政政策仍在西路过。也恰巧因为消费行为以及房地产业的再加，建设项目的托举之力来得为极其重要，我们原定建设项目人均将在6月末显著冲刺。

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